11月15日，天奈科技（688116.SH）收报153.48元，年内累计大涨147.74%，总市值356亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，天奈科技评分181分（1000分制），位列科创板第186名。

  自上市首日算起，天奈科技是一只科创板的8倍股，是涨幅前十只股中唯一一家来自新材料领域的企业。作为科创板“元老级别”的一批企业，天奈科技的股价从4月开始走出主升浪。这家纳米材料企业的硬科技含金量如何？

  天奈科技是一家江苏省镇江市的科创板企业，2019年9月登陆科创板上市，首发价格16元，预计募资9.68亿元，实际募资9.27亿元。

  小编认为天奈科技其实是新材料领域中的锂电池概念股，是充分收益新能源汽车渗透率一直增长的典型标的。

  财报及招股书显示，天奈科技主要是做纳米级碳材料的研发、生产和销售，基本的产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电 浆料以及碳纳米管导电母粒，主要使用在于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、 3C 产品、储能电池等产品。

  科普：碳纳米管为管状的纳米级石墨晶体，是单层或多层的石墨烯层围绕中心轴按 一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构。碳纳米管大体上分为单壁碳纳米管、 多壁碳纳米管。自碳纳米管被发现以来，因其有很优异的力学、电学、热学等性能，被多个行业广泛关注及青睐。

  碳纳米管与其他材料以及其他纳米材料相比，具有更加独特的结构和优异的性能，被称为“纳米材料之王”。作为一种新型材料，碳纳米管已经在电子、能源、通信、化工、生物、医药、航空航天等领域显示出极具潜力的应用价值。

  我们知道，锂电池的主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜。在往期文章中SMDC对三元高镍正极材料企业容百科技进行了详尽的分析：八大力｜抢占市场比研发技术更迫切！从容百科技的快速扩产，提出几点锂电池行业的思考

  导电剂是锂电池的一种关键辅材，能增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速率，从而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。

  天奈科技的主线产品简单清晰碳纳米管（CNT）及其相关这类的产品作为导电剂的原料之一，主要使用在于锂电池领域。

  据了解，碳纳米管（CNT）在导电剂中替代炭黑对电池性能的影响大多数表现为：1）提高锂电池的导电性，有效提升倍率性能；2）提升电池单位体积内的包含的能量；3）改善电池循环寿命 等。高镍正极、硅碳负极的应用以及快充需求有望加速 CNT 应用。

  有别于碳酸铁锂和三元的两种电池技术路径，一方面，铁锂及高镍中均需添加导电剂，受益于单位体积内的包含的能量提升需求，CNT 添加比例逐步增加，从 1.5%有望逐步提升至 2%；另一方面 ，碳纳米管加速对传统导电剂替代，国内 CNT 份额2021年40%、海外不足 20%，份额提升空间尚在。

  2018年-2020年、2021年1-9月，天奈科技的营收净利规模增速逐年递增，且增速显著。在2020年出现了短暂净利小幅下滑后，今年前三季度，天奈科技的业绩表现兑现市场预期，实现了新能车高景气度下的量价齐升。

  根据财报，前三季度，天奈科技实现盈利收入 9.12 亿元，同比+ 188.72%；归母净利润 2.04 亿元，同比+165.27%；扣非净利润 1.76 亿元，同比+215.25%。

  实际上，天奈科技的主营规模迅速增加就是来自于新能车的渗透率。2017 年公司主要经营业务收入较 2016 年增长 130.42%，主要原因是 2017 年以来 新能源汽车快速发展，带动动力锂电池等领域对碳纳米管导电浆料产品的需求快速提升；2019 年上半年公司主要经营业务收入较去年同期上涨 43.39%，根本原因是新能 源汽车持续向好发展，三元动力锂电池出货量和碳纳米管导电浆料需求量继续上 升，公司碳纳米管导电浆料出售的收益较去年同期上涨所致。

  天奈科技的前三大客户为比亚迪、宁德、ATL, 已进入 LG 和松下，同时在导电塑料领域和 SABIC 公司、Total 等合作。

  2019年刚上市时，天奈科技已经开发完成三代碳纳米管产品， 并均顺利实现量产化。其中，公司第二代碳纳米管产品的相关性能已经处于国内 领头羊，第三代产品在第二代的基础上更进一步提升了碳纳米管的长径比，并提升了其导电性能。

  要指出的是，在碳纳米管作为导电剂应用于锂电池的推广初期，一般是将碳纳米管以粉体的形式供给锂电池厂商试用，但导电效果并不理想。

  在此种状况下，碳纳米管在锂电池电极材料中 没有效地分散开，依然处于聚团状态，降低了碳纳米管的导电性能。针对上面讲述的情况，天奈科技为制备出相应的碳纳米管合格分 散浆料，使用了包括高速分散机、胶体磨、均质机、超声设备等多种分散设备，最终成功遴选出最合适的分散剂、分散方法和设备，将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池，并实现商业化及产业 。

  目前，天奈科技可量产第一至第三代产品，2021 年一代产品出货量在 20%左右，二代产品占比 70% 左右，三代产品接近 10%，且随着高镍放量三代产品份额快速提升。

  2021年公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品。截至 2021 年 7 月 5 日公告，天奈科技目前拥有 2,000 吨碳纳米管粉体及 30,000 吨导电浆料年产能。规划产能达产后，公司将拥有 8,000 吨碳纳米管、300 吨纳米碳材、 106,000 吨导电浆料、7,000 吨导电母粒年产能。

  三季报显示，天奈科技的前十大流通股东减仓的居多。毫无疑问，锂电池板块是年内唯一具备趋势性上涨的板块，板块估值对未来业绩的透支程度已不言而喻。

  景顺长城新能源产业基金在报告期内增持天奈科技37.2万股；嘉实智能汽车及两家外资都在第三季度进行了减仓。

  小编觉得，新能源汽车产业链开启高景气度阶段，国内短期新能源汽车销量环比向上，长期渗透率加速提升逻辑不变，是市场看好锂电池板块发展的原因。

  看多是不是意味着要无限制容忍企业估值的拔高？我们不得而知。但我们能知道的是，疫情后周期全球部分资源错配、大宗原材料涨价的现象不会周而复始的产生。今年上涨近10倍的碳酸铁锂，明年还能涨吗？

  当然，碳纳米管在高镍正极、硅碳负极的应用以及面对快充需求，都有望令球碳纳米管需求保持一定高速增长。

  尽管碳纳米管在多个领域具备替代应用潜力，业务有望实现同源性的横向拓展。但当下，小编更愿意把公司定义为相对单纯的锂电材料中的新材料公司。

  证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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